Lũy kế 6 tháng đầu năm 2025, ACV ghi nhận doanh thu thuần đạt 11.700 tỷ đồng (+5% YoY) và lợi nhuận trước thuế (LNTT) 5.851 tỷ đồng (-23% YoY). Lợi nhuận sụt giảm do: 1) Doanh thu tài chính giảm do đầu tư dự án Cảng HKQT Long Thành; 2) Lỗ chênh lệch tỷ giá khoảng 1.000 tỷ đồng (so với lãi 524 tỷ cùng kỳ 2024); 3) Mất nguồn thu soi chiếu an ninh (~1.600 tỷ đồng/năm) sau khi chuyển giao cho Bộ Công An. Mảng này chỉ chiếm 7% doanh thu nhưng chiếm đến 20% chi phí vận hành, nên việc chuyển giao giúp ACV giảm gánh nặng chi phí và tập trung vào mảng cốt lõi.

• Trong 6 tháng đầu năm 2025, Việt Nam đón 10,7 triệu lượt khách quốc tế, tăng 20,7% so với cùng kỳ 2024; riêng khách đến bằng đường hàng không đạt 9,1 triệu lượt (chiếm 85,2%), tăng 22,7%. Với đà phục hồi mạnh mẽ của ngành hàng không, đặc biệt ở phân khúc khách quốc tế, chúng tôi kỳ vọng doanh thu mảng hành khách quốc tế của ACV sẽ tiếp tục duy trì mức tăng trưởng hai chữ số trong thời gian tới.

• Dù mảng cốt lõi tăng trưởng ổn định, lợi nhuận chịu áp lực từ chi phí tài chính tăng, đặc biệt là khoản lỗ tỷ giá ước 1.700–2.000 tỷ đồng do đồng Yên dự kiến tăng ~20% so với đầu năm. Nhìn chung, doanh thu phục hồi nhờ sản lượng hành khách tăng nhưng lợi nhuận bị kìm hãm bởi biến động tỷ giá, chi phí bảo trì và lãi suất giảm. Chiến lược giai đoạn 2025–2030, ACV ưu tiên đầu tư cho các dự án hạ tầng lớn như mở rộng nhà ga T2 Nội Bài, Cảng HKQT Long Thành. Đồng thời, ACV đặt mục tiêu hoàn tất thủ tục niêm yết cổ phiếu lên HOSE trong năm 2026 nếu điều kiện thuận lợi.

• Triển vọng 2025, chúng tôi dự báo doanh thu thuần đạt 24.430 tỷ đồng (+8% YoY) và lãi ròng đạt 12.085 tỷ đồng (+4% YoY) nhờ: 1) Lượng hành khách quốc tế và nội địa tăng lần lượt 14% và 8% YoY; 2) Biên lợi nhuận gộp cải thiện đạt mức 68,5% chủ yếu đóng góp từ lượng hành khách quốc tế; 3) Trong kịch bản thận trọng, ước tính lỗ tỷ giá khoảng 2.000 tỷ đồng. Tuy nhiên, do tỷ giá JPY/VND thường giảm vào cuối năm, kết quả thực tế có thể khả quan hơn so với dự báo của chúng tôi. Chúng tôi ước tính EPS dự kiến cho năm 2025 đạt 5.552 đồng/cp, tương ứng với mức P/E forward ở mức 16,9 lần. Chúng tôi đánh giá tích cực cho ACV: 1) Doanh nghiệp có biên lợi nhuận ròng trên 50%; 2) Độc quyền lĩnh vực khai thác hạ tầng sân bay nội địa; 3) Đẩy mạnh đầu tư hạ tầng sân bay Long Thành tạo điều kiện thuận lợi cho các mục tiêu phát triển dài hạn.