Luận điểm đầu tư:

Tăng trưởng lợi nhuận năm 2025 của MSN được thúc đẩy nhờ sự cải thiện liên tục trong mảng kinh doanh bán lẻ tiêu dùng cốt lõi, hỗ trợ bởi kết quả ấn tượng từ mảng kinh doanh thịt do giá thịt heo tăng cao và lỗ từ mảng khoáng sản (mảng kinh doanh không cốt lõi) giảm. Đáng chú ý, chuỗi cửa hàng bách hóa Winmart đã đạt điểm hòa vốn trong năm 2024, cho thấy hiệu quả của mô hình kinh doanh. Điều này góp phần tạo nền tảng vững chắc để mở rộng mạng lưới cửa hàng, trong bối cảnh thị trường tiếp tục chuyển dịch từ chợ truyền thống sang cửa hàng thương mại hiện đại. Dựa trên KQKD Q1/2025, chúng tôi cho rằng MSN có thể vượt kế hoạch theo kịch bản cơ sở cho năm 2025. Chúng tôi dự báo LNST và lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ (NPATMI) lần lượt đạt 5,4 nghìn tỷ đồng (+26% svck, từ 5,3 nghìn tỷ đồng) và 2,7 nghìn tỷ đồng (+36% svck, từ 2,8 nghìn tỷ đồng).

MSN đã thực hiện tái cấu trúc doanh nghiệp, dẫn tới việc thay đổi tỷ lệ sở hữu tại các công ty con chủ chốt. Sự thay đổi chiến lược này giúp đơn giản hóa cấu trúc sở hữu và tạo thanh khoản cho nhà đầu tư ngoài đang sở hữu các công ty con chưa niêm yết (The CrownX và Masan Consumer Holdings) thoát vị thế. Sau tái cấu trúc, tỷ lệ sở hữu gián tiếp của MSN tại MCH giảm từ 67,4% xuống 66%, trong khi tỷ lệ sở hữu tại WCM tăng từ 78,7% lên 85,4% (thông qua tăng sở hữu tại The CrownX). Việc giảm tỷ lệ sở hữu của cổ đông bên ngoài tại The CrownX dự kiến sẽ làm giảm nghĩa vụ tài chính liên quan đến quyền chọn bán, từ đó giảm áp lực dòng tiền và tăng linh hoạt tài chính cho MSN.

Với triển vọng tăng trưởng lợi nhuận tích cực và áp lực dòng tiền giảm, chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu MSN, nhưng điều chỉnh giá mục tiêu 1 năm xuống còn 81.600 đồng/cổ phiếu (từ 86.500 đồng/cổ phiếu).

Quan điểm ngắn hạn: Việc chuyển cổ phiếu MCH sang sàn HOSE có thể hỗ trợ tích cực cho giá cổ phiếu. Quan điểm dài hạn: Chúng tôi kỳ vọng chuỗi Winmart sẽ mang lại tăng trưởng lợi nhuận ổn định cho MSN trong dài hạn, trong khi tăng trưởng tại MCH dự kiến chậm lại do đã chiếm phần lớn thị phần. Cổ phiếu MSN cũng có thể thu hút dòng vốn nước ngoài khi Việt Nam được FTSE nâng hạng lên thị trường mới nổi (dự kiến trong năm 2026).