LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

• Đà phục hồi về ROE tiếp tục được duy trì. Dù tín dụng bán lẻ chưa thật sự khỏe mạnh cùng những rủi ro tiềm ẩn trước mắt, FECredit đã cho thấy kết quả tích cực về công tác thu hồi nợ, tiết giảm trích lập, và tiếp tục có lãi. Nhờ đó, BSC kì vọng tiếp tục giữ đc mức tăng trưởng lợi nhuận trung bình 20%/năm trong 2025F-2029F, từ đó cải thiện ROAE trung bình 1 điểm % qua mỗi năm.

• Bộ đệm vốn cao giúp duy trì chính sách cổ tức tiền mặt hấp dẫn. Ngân hàng vẫn còn 2 năm sắp tới trong kế hoạch 5 năm liền trả cổ tức tiền mặt. Với mức CAR vượt trội (gần 15%), BSC cho rằng VPB sẽ trả tối thiểu 500 đồng/cp (tương đương 2025) trong 2026-2027, qua đó đem lại thêm gần 3% tỷ suất sinh lời so với giá hiện tại.

• Định giá được chiết khấu quá mức. Định giá P/B của VPB vẫn đang ở mức thấp lịch sử trong 7 năm qua, và được chiết khấu đáng kể so với các ngân hàng đối thủ cùng quy mô. Với P/B dự phóng 1 năm hiện chỉ 0.9x, BSC cho rằng đây là vùng giá tương đối an toàn và phù hợp để tích lũy cho vị thế trung dài hạn.