Luận điểm đầu tư:

Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu FPT, với giá mục tiêu 12 tháng là 129.600 đồng (từ 156.300 đồng/cổ phiếu để phản ánh rủi ro gia tăng trong bối cảnh hiện nay).

FPT duy trì kế hoạch kinh doanh năm 2025 đã được công bố trước đó, với mục tiêu doanh thu và LNTT lần lượt tăng 20% và 21% svck. Tuy nhiên, Ban lãnh đạo cho rằng rủi ro kinh tế vĩ mô tiềm ẩn và khả năng gián đoạn chuỗi giá trị toàn cầu (do chính sách thuế quan của Mỹ) có thể sẽ gây khó khăn cho công ty trong việc hoàn thành kế hoạch này cũng như việc duy trì đà tăng trưởng 2 chữ số trong những năm tới. Ngoài ra, FPT dự kiến tiếp tục ưu tiên các định hướng phát triển chính, bao gồm trí tuệ nhân tạo (AI), bán dẫn, công nghệ ô tô số, chuyển đổi số và chuyển đổi xanh.

Chúng tôi điều chỉnh giảm hệ số P/E mục tiêu cho mảng công nghệ và giáo dục xuống 20x và mảng viễn thông xuống 14x, tương đương với hệ số P/E của các công ty cùng ngành, do bất ổn tăng cao đối với triển vọng trung hạn. Triển vọng năm 2025: Chúng tôi kỳ vọng doanh thu đạt 74,6 nghìn tỷ đồng (+18% svck) và lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ (NPATMI) đạt 9,5 nghìn tỷ đồng (+21% svck), chủ yếu nhờ mảng công nghệ (gần như không đổi so với ước tính trước của chúng tôi).

Rủi ro:

• Tiến độ triển khai dự án FPT AI Factory chậm hơn dự kiến và chi tiêu CNTT chậm lại có thể ảnh hưởng triển vọng tăng trưởng dài hạn.

• Mức lương kỹ sư CNTT cao hơn có thể làm giảm lợi thế chi phí thấp của FPT