QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ

So với báo cáo cập nhật trước đó, BSC duy trì khuyến nghị MUAđối với cổ phiếu TNG với giá mục tiêu = 28,700 VNĐ/CP (+27% so với giá ngày 11/03/2025, giảm -6% so giá mục tiêu trong báo cáo trước đó) dựa trên:

(1) BSC duy trì mức P/E mục tiêu = 9 lần tương đương mức P/E được sử dụng trong xuyên suốt như khuyến nghị trước đó trong 2024.

(2) Mức điều chỉnh giá mục tiêu -6% so với khuyến nghị cũ đến từ mức giảm tương ứng của dự phóng KQKD của TNG (-6% so với dự báo cũ) chủ yếu dựa trên việc giảm giá trị xuất khẩu của đơn hàng CMT -16% so với dự phóng cũ.

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

1. Triển vọng Kết quả kinh doanh ghi nhận +23% yoy nhờ: (1) So với báo cáo khuyến nghị trước, hiện tại TNG cơ bản đã lấp đầy đơn hàng đến hết Q3.2025 tại đa số các nhà máy. (2) Biên lợi nhuận gộp kỳ vọng tương đương hoặc cải thiện nhẹ so với cùng kỳ nhờ (i) đơn giá đi ngang (ii) năng suất lao động được duy trì.

2. Giá cổ phiếu TNG đã chiết khấu 18% từ đỉnh trở về mức định giá hấp dẫn để mua vào, PE FW 2025 = 7.3 lần thấp hơn so với trung bình chu kỳ trước = 8.5 lần và trung bình ngành may mặc = 9 lần trong khi nhìn chung triển vọng 2025 vẫn được đảm bảo nhờ lượng đơn hàng lớn từ tập khách hàng cũ và mới.