Doanh thu Quý 4/2024 hồi phục tích cực, nhưng LNST suy giảm

Trong Quý 4/2024, POW ghi nhận Doanh thu và Lợi nhuận sau thuế đạt lần lượt 8,493 tỷ VNĐ (+33% YoY/+40% QoQ) và 234 tỷ VNĐ (-47% YoY/-48% QoQ), chủ yếu do giá bán điện trung bình thấp hơn và lãi vay tăng cao kéo giảm lợi nhuận. Tính riêng cho mảng hoạt động kinh doanh cốt lõi, điện than Vũng Áng quay trở lại hoạt động sau trùng tu, giúp sản lượng điện than tăng mạnh 39% YoY, đạt 1.7 tỷ kWh.

Mảng điện khí hồi phục, dự kiến đóng góp 25,227 tỷ VND doanh thu trong 2025

Trong Q4/2024, sản lượng mảng điện khí của POW đạt 2,588 triệu kWh, tăng trưởng tích cực 55% YoY so với mức nền thấp của Q4/23. Sang năm 2025, công suất thủy điện sụt giảm do điều kiện thời tiết không còn thuận lợi sẽ giúp điện khí được tăng huy động. Doanh thu và sản lượng điện khí (không bao gồm NT3&4) trong năm 2025 ước đạt 20,258 tỷ VND (+13% YoY) và 10,097 triệu kWh (+12% YoY).  

Nhơn Trạch 3&4 hoàn tất các thủ tục pháp lý, sẵn sàng vận hành chạy thử nhà máy và bán điện kể từ Q3/2025

Tính đến quý 4/2024, các vướng mắc của nhà máy điện khí Nhơn Trạch 3&4 liên quan đến đàm phán hợp đồng mua bán điện, hợp đồng mua bán khí và thủ tục bàn giao cho thuê đất đều đã được sắp xếp ổn thỏa. Chúng tôi ước tính doanh thu và sản lượng điện khí nhà máy cả năm 2025 đạt 4,968 tỷ VND và 1,971 triệu kWh, với giả định cơ sở cho giá bán điện là 2,436 VND/kWh.

Khuyến nghị TRUNG LẬP với giá mục tiêu 14,600 VNĐ/cổ phiếu

Dựa trên định giá SOTP và EV/EBITDA, triển vọng kinh doanh cũng như xem xét các rủi ro có thể phát sinh, chúng tôi khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu POW. Giá mục tiêu là 14,600 VNĐ/cổ phiếu.