Triển vọng năm 2025:

Doanh thu cải thiện theo từng quý cùng với hy vọng hưởng lợi từ tăng trưởng kinh tế Việt Nam cao là những yếu tố có thể giúp tăng trưởng của SAB. Tuy nhiên, chúng tôi duy trì quan điểm thận trọng do những khó khăn của ngành như: quy định tuân thủ nồng độ cồn, nhiều sự cạnh tranh, và rủi ro giá nhôm tăng cao. Do đó, chúng tôi hạ dự báo doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ (NPATMI) năm 2025 lần lượt xuống 33,3 nghìn tỷ đồng (+4,4% svck) và 4,6 nghìn tỷ đồng (+6,2% svck). Chúng tôi đưa ra dự báo lợi nhuận năm 2025 thấp hơn 7% so với báo cáo trước. Chúng tôi đã giảm dự báo biên lợi nhuận gộp từ 31% xuống 30,2% và tăng tỉ lệ “chi phí quảng cáo và khuyến mại (A&P) trên doanh thu” từ 12% lên 12,7% bằng với tỉ lệ năm 2024.

Luận điểm đầu tư: Chúng tôi duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu SAB, do triển vọng vẫn chưa cải thiện mạnh, và điều chỉnh giảm giá mục tiêu 12 tháng xuống 58.000 đồng/cp (từ 64.500 đồng/cp), tương đương tiềm năng tăng giá là 11%.

Triển vọng ngắn hạn: Chúng tôi kỳ vọng doanh thu Q1/2025 sẽ đi ngang svck do doanh thu trong dịp Tết không quá ấn tượng và hoạt động quảng cáo và khuyến mại cũng bị xiết lại trong giai đoạn này. Mặc dù công ty chưa công bố số liệu liên quan đến việc hợp nhất Sabibeco, có thể sẽ có một khoản thu nhập bất thường từ giao dịch này.

Rủi ro giảm đối với khuyến nghị: Giá nhôm cao hơn dự kiến, xu hướng tiêu thụ rượu/bia ít hơn.

Yếu tố hỗ trợ: Giá nguyên liệu thấp hơn dự kiến, mức tăng thuế tiêu thụ đặc biệt thấp hơn dự kiến