2025: Dự phóng, Rủi ro & Định giá

Triển vọng

• Cho năm tài chính 2025, chúng tôi dựbáo doanh thu hợp nhất đạt 5.633 tỷ đồng (-22% YoY) và lợi nhuận sau thuếcủa cổđông công ty mẹđạt 525 tỷđồng (+3% YoY), tương ứng với EPS 1.365 đồng/cp (+8% YoY). Doanh thu dự kiến đến từ việc bàn giao các sản phẩm bất động sản tại Waterpoint (1.607 tỷđồng), Akari (1.320 tỷđồng), Cần Thơ Central Lake II (đất nền: 442 tỷđồng; Ehome: 361 tỷ đồng), Izumi (1.652 tỷ đồng) và các dự án khác (250 tỷ đồng).

• Về pre-sales, chúng tôi kỳ vọng tổng giá trị đặt chỗ đạt khoảng 6.400 tỷ đồng trong năm 2025, phân bổ như sau: Paragon (1.000 tỷ đồng), Izumi (700 tỷ đồng), Waterpoint (2.200 tỷ đồng), Mizuki (2.200 tỷ đồng) và các dự án khác (300 tỷ đồng).

• Về huy động vốn, NLG dự kiến phát hành 100 triệu cổ phiếu ra công chúng với giá 25.000 đồng/cp. Nguồn vốn thu được sẽ được sử dụng để tài trợ cho các dự án hiện tại và mua quỹ đất mới. Nếu được thông qua thông qua ý kiến cổ đông bằng văn bản vào tháng 3, chúng tôi kỳ vọng đợt phát hành này sẽ được niêm yết trong quý 1/2025

Rủi ro

• Nhu cầu mua nhà ở vẫn mạnh đối với các dự án chung cư tại khu đô thị, nhưng nguồn cung vẫn bị hạn chế do quỹ đất tại các vị trí đắc địa ngày càng cạn kiệt. Ngược lại, phân khúc bất động sản cao cấp và hạng sang vẫn đối mặt với nhiều thách thức do giá vẫn ở mức cao, trong khi nhu cầu yếu.

Định giá

• Chúng tôi duy trì khuyến nghị NẮM GIỮ đối với NLG, nhưng giảm giá mục tiêu xuống 33.376 đồng/cp (từ mức 35.600 đồng/cp), dựa trên phương pháp định giá kết hợp giữa RNAV và giá trị sổ sách