Luận điểm đầu tư: Chúng tôi hạ khuyến nghị xuống KHẢ QUAN từ MUA đối với TCB, với giá mục tiêu 1 năm là 29.200 đồng/cp – tương đương tiềm năng tăng giá là 12%, do cổ phiếu đã tăng 8,7% tính từ báo cáo trước của chúng tôi. Chúng tôi kỳ vọng thị trường bất động sản sẽ phục hồi trong năm 2025 khi nhiều dự án được mở bán. Đây sẽ là yếu tố hỗ trợ cho hoạt động kinh doanh của TCB. Với các yếu tố cơ bản tích cực từ năm 2025, định giá TCB khá hấp dẫn với P/B dự phóng là 1,07x, thấp hơn nhiều so với mức lịch sử trung bình là 1,4x.

Triển vọng năm 2025: Chúng tôi dự báo lợi nhuận trước thuế (LNTT) năm 2025 sẽ tăng lên 33,5 nghìn tỷ đồng (+21,8% svck so với dự báo trước của chúng tôi là 15,2% svck), được thúc đẩy nhờ (thu nhập ngoài lãi) non-NII tốt hơn (+16,9% svck) và chi phí tín dụng giảm còn 0,55% (-16 điểm cơ bản svck). Chúng tôi cho rằng bất động sản phục hồi sẽ là động lực chính giúp tăng trưởng tín dụng đạt 21,8% so với năm 2023, tập trung vào mảng cho vay mua nhà. Với một số cơ chế hỗ trợ bao gồm chính sách giá linh hoạt, nợ thanh toán cuối kỳ và lãi suất cho vay ưu đãi, chúng tôi cho rằng chất lượng tài sản sẽ được kiểm soát tốt và dần cải thiện cùng với sự phục hồi của thị trường bất động sản. Tỷ lệ nợ xấu được dự báo đạt 1,05% trong năm 2025. Tuy nhiên, NIM dự kiến trượt xuống 4,2% (-3 điểm cơ bản svck), do cạnh tranh và chi phí huy động vốn tăng.